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1. Sommaire

Le présent rapport constitue une mise à jour des Perspectives financières et économiques pour l’Ontario en fonction des développements observés depuis la publication du rapport du BRF du 18 mai 2016^[1].

Parmi les développements importants survenus depuis ce rapport figure ce qui suit.

• Les Comptes publics de l’Ontario ont été publiés; ils font état de revenus fiscaux plus élevés que prévu pour 2015-2016, ce qui laisse croire à une hausse des recettes pour la période à l’étude.
• Dans le discours du Trône, le gouvernement a annoncé une réduction de la TVH pour les factures d’électricité et une augmentation du nombre de places en garderie.
• Les perspectives de croissance économique ont été revues à la baisse en raison de la conjoncture économique morose au Canada et dans le monde, conjoncture qui se traduit par une diminution des revenus fiscaux, mais aussi de l’intérêt sur la dette.

Par ailleurs, le gouvernement a légiféré pour modifier le traitement comptable de l’actif des régimes de retraite conjoints, ce qui s’est traduit par une augmentation des dépenses de programmes de 1,5 milliard de dollars en 2015-2016^[2].

À l’exclusion de ce changement comptable, ces développements ont eu des effets qui se sont essentiellement annulés mutuellement, gonflant légèrement le déficit au cours de la période à l’étude comparativement aux chiffres du rapport du BRF de ce printemps.

Selon les prévisions, la dette nette de l’Ontario grossira de 64 milliards de dollars au cours des cinq prochaines années pour atteindre 370 milliards en 2020-2021, soit environ 20 milliards de plus que ce qui avait été prévu par le BRF ce printemps. Cette hausse s’explique par les déficits cumulatifs, les dépenses d’immobilisations et le changement comptable. Le BRF s’attend désormais à ce que le ratio de la dette nette au PIB de l’Ontario plafonne à environ 41 %, ce qui est sensiblement supérieur au sommet de 39,6 % prévu dans son rapport ce printemps.

Le gouvernement a réaffirmé son engagement d’atteindre l’équilibre budgétaire en 2017-2018 et de le maintenir par la suite. Cependant, selon l’analyse que fait le BRF des perspectives économiques et de la position budgétaire actuelle de l’État, le budget de l’Ontario demeurera vraisemblablement déficitaire au cours des cinq prochaines années. Pour atteindre et maintenir l’équilibre budgétaire, la province devra probablement prendre des mesures supplémentaires afin d’augmenter ses recettes ou de réduire ses dépenses.

2. Perspectives économiques

Présentation

Ralentissement prévu de la croissance en Ontario en 2016 et en 2017[4]
Après un gain solide au premier trimestre de 2016, les indicateurs montrent que l’activité économique en Ontario a passablement ralenti au deuxième trimestre, plombée par le recul des exportations de marchandises et le ralentissement des ventes au détail. Ainsi, au vu des résultats économiques de l’Ontario au premier semestre de 2016, le BRF a revu à la baisse les prévisions de croissance du PIB réel et nominal qu’il avait présentées dans son rapport au printemps[5]. Plus précisément, les prévisions de croissance du PIB nominal (la mesure la plus générale de l’assiette fiscale) sont maintenant de 3,4 % en 2016 et 3,8 % en 2017, en deçà des 4,2 % initialement prévus.

L’économie de l’Ontario a affiché une forte croissance du PIB réel au deuxième semestre de 2015 et au début du premier trimestre de 2016. Par contre, les exportations de marchandises, le commerce de détail et l’emploi ont passablement ralenti au deuxième trimestre, plombant du coup la croissance globale.

Cette baisse de régime au deuxième trimestre est en partie attribuable à la fermeture temporaire de certaines usines automobiles dans la province. Le retour à la normale devrait donc stimuler la croissance au troisième trimestre. De plus, l’arrivée de la nouvelle allocation canadienne pour enfants durant la même période devrait stimuler les dépenses des ménages au cours du deuxième semestre de 2016. En 2017, les initiatives de dépenses annoncées dans le discours du Trône du gouvernement de l’Ontario en septembre devraient aussi donner un coup de fouet aux dépenses des ménages et aux dépenses publiques^[10].

Pour l’année, le BRF prévoit une croissance du PIB réel de 2,4 % en 2016 et 2,5 % en 2017, des projections légèrement inférieures à celles du printemps dernier. À partir de 2018, la croissance du PIB réel devrait ralentir progressivement, affichant des gains annuels moyens de 2,0 %.

Les prévisions du BRF sont généralement conformes au consensus des économistes selon lequel la hausse des exportations et des investissements des entreprises seront les principaux moteurs de la croissance globale de l’Ontario dans les prochaines années. De même, les dépenses des ménages et les investissements résidentiels devraient croître à un rythme plus modeste à mesure que les ménages commenceront à réduire leurs emprunts et que la construction résidentielle ralentira.

Les prévisions de croissance du PIB nominal à court terme du BRF reposent en grande partie sur ses prévisions pour le revenu du travail et l’excédent net d’exploitation des sociétés (bénéfices des sociétés), qui, ensemble, comptent pour environ 66 % du PIB total.

La croissance du revenu du travail est restée assez solide pendant le premier semestre de 2016, affichant une hausse de 3,9 % comparativement à la même période en 2015. Cependant, les bénéfices globaux des sociétés ont reculé au premier semestre de 2016 par rapport à l’année précédente en raison de la diminution des profits dans les secteurs bancaire et de la fabrication^[11].

Dans ses perspectives mises à jour, le BRF prévoit que d’ici 2020, le PIB nominal de l’Ontario sera inférieur d’environ 1,0 % aux prévisions initiales du printemps. Cette correction découle principalement des révisions à la baisse de la croissance pour 2016 et 2017.

L’emploi en Ontario devrait croître modérément au cours de la période à l’étude, à l’image de la stabilité prévue de la croissance économique. Le BRF prévoit une solide croissance de l’emploi de 1,0 % (gain net de 70 000 emplois) en 2016, à la suite d’un gain modeste de 0,7 % (gain net de 45 000 emplois) en 2015. Selon les prévisions, la majorité des nouveaux emplois nets seront des postes à temps plein dans le secteur privé. De plus, l’emploi dans le secteur industriel devrait augmenter légèrement en 2016, marquant ainsi la première hausse annuelle en quatre ans.

Au cours de la période de cinq ans à l’étude, le BRF prévoit une croissance de l’emploi moyenne de 1,0 % par année en Ontario, contre un rythme moyen de 1,2 % durant les cinq années précédentes. Malgré tout, ces gains soutenus projetés combinés à une croissance plus modérée de la population active feront reculer progressivement le taux de chômage en Ontario, qui devrait passer de 6,8 % en 2015 à 6,2 % en 2020.

Parallèlement aux gains soutenus en emploi et à l’amélioration progressive du taux de chômage, le marché du travail de l’Ontario vit d’importants changements structurels.

Le taux d’emploi, soit la part de la population active qui occupe un emploi, est actuellement bien en deçà du taux pré-récession de plus de 63 %. Il s’est quelque peu amélioré durant les années suivant la récession, mais suit une pente descendante depuis trois ans. Au cours des cinq prochaines années, le BRF s’attend à ce que le taux d’emploi continue de reculer pour atteindre environ 60 % d’ici 2020, car le taux de croissance de l’emploi demeure inférieur au taux de croissance global de la population.

Un retour du taux de participation des travailleurs actifs aux environs de 87 % représente l’ajout de quelque 90 000 travailleurs.

Principaux risques associés aux perspectives économiques de l’Ontario
Les prévisions économiques actuelles du BRF représentent un point de vue prudent sur l’économie de l’Ontario et un fondement approprié pour la planification budgétaire. Néanmoins, certains risques pourraient faire en sorte que les résultats soient inférieurs aux attentes de croissance économique.

La flambée du prix des logements, surtout dans le Grand Toronto, représente toujours un grand risque pour l’économie globale. En effet, une correction importante du prix des logements, aggravée par l’endettement élevé des ménages, nuirait aux dépenses des ménages et à la construction résidentielle et pourrait ralentir la croissance et l’emploi dans toute la province.

Le secteur de l’exportation devrait être l’un des principaux moteurs de la croissance économique de l’Ontario dans les prochaines années, à mesure que les ventes augmentent dans l’indispensable marché américain. Pour que cette croissance se concrétise, cependant, les investissements des entreprises doivent absolument rebondir, afin d’augmenter le volume des exportations. Or, la croissance de ces investissements a été décevante ces quatre dernières années. Si les investissements continuent de tourner au ralenti, les gains à l’exportation seront plus modestes que prévu, et la croissance globale en souffrira.

3. Perspectives budgétaires

Présentation

Les perspectives du déficit se sont légèrement détériorées
Selon les perspectives économiques révisées et l’évolution de la situation budgétaire, le BRF s’attend à ce que le déficit de l’Ontario se chiffre à 5,2 milliards de dollars en 2016-2017 et à 2,6 milliards de dollars en 2017-2018^[13]. À partir de 2018-2019, le déficit devrait se creuser progressivement, car les recettes augmenteront moins rapidement que les dépenses de programmes et l’intérêt sur la dette.

Ces projections tiennent compte du changement du traitement comptable des régimes de retraite conjoints prescrit par voie législative en 2015-2016. Le BRF a présumé qu’il resterait en vigueur tout au long de la période à l’étude^[14]. Sans ce changement, le déficit serait de 3,7 milliards de dollars en 2016-2017 et de 1,1 milliard de dollars en 2017-2018, ce qui représente une légère amélioration pour 2016-2017, mais une détérioration modérée au cours des quatre dernières années de la période à l’étude, comparativement au rapport du BRF de ce printemps.

• Les revenus fiscaux ont été plus importants que prévu en 2015-2016, comme annoncé dans les Comptes publics, ce qui se répercute partiellement sur la période à l’étude.
   
• Le discours du Trône du 12 septembre 2016 annonçait de nouveaux engagements de dépenses, soit une augmentation du nombre de places en garderie et une réduction équivalant à la portion provinciale de la TVH sur les factures d’électricité des ménages, des fermes et des petites entreprises.
   
• La croissance économique a ralenti en 2016 et en 2017, plombant du coup légèrement les prévisions de croissance des revenus fiscaux.
   
• La charge d’intérêt sur la dette a été réduite en raison du fait que les taux d’intérêt augmenteront vraisemblablement plus graduellement que prévu durant la période à l’étude.

• Les Comptes publics 2015-2016 font état de revenus fiscaux plus élevés que prévu, ce qui relève le point de départ de la projection, et tire donc vers le haut les revenus fiscaux au cours de la période à l’étude.
   
• Parallèlement, les perspectives économiques se sont passablement assombries, surtout en ce qui concerne les bénéfices des sociétés, ce qui a ralenti la progression des revenus fiscaux au cours de la même période.

Comptes publics 2015-2016
L’intégration des Comptes publics 2015-2016 a fait hausser légèrement les prévisions des revenus fiscaux depuis le printemps. Plus précisément, les Comptes publics font état d’une forte hausse – 11,6 % – des revenus fiscaux de 2015-2016. Si l’on exclut les retombées de la vente de parts de Hydro One, les revenus fiscaux ont augmenté de 8,3 %, ce qui est largement supérieur à ce que laisseraient deviner les déterminants économiques.

C’est notamment le cas des recettes tirées de l’impôt sur le revenu des particuliers (IRP), qui ont affiché une hausse de 6,2 % en 2015-2016, bien au-delà de la croissance de 3,9 % enregistrée pour le revenu du travail^[15]. Cette augmentation étonnamment prononcée n’était pas prévue dans le Budget 2016, ni dans les prévisions du BRF ce printemps. Elle est attribuable au fait que les cotisations fiscales des particuliers ont dépassé les prévisions en 2015.

La forte hausse des recettes tirées de l’IRP est en partie attribuable à l’ajout par le gouvernement fédéral d’une tranche d’imposition de 33 % sur le revenu imposable supérieur à 200 000 $ en 2016. En réaction, certains particuliers ayant un revenu élevé ont comptabilisé pour l’année d’imposition 2015 des revenus gagnés subséquemment afin d’éviter de payer l’augmentation^[16]. Le BRF a corrigé les prévisions de l’IRP afin de tenir compte de cet effet de déplacement^[17].

Incidence des perspectives économiques révisées sur les revenus fiscaux
La révision à la baisse des prévisions économiques a assombri les perspectives de revenus fiscaux en annulant en partie certaines retombées positives des Comptes publics 2015-2016.

Si les perspectives du BRF pour le revenu du travail et les dépenses des ménages demeurent assez positives, les projections concernant le PIB nominal ont reculé depuis le printemps, surtout à cause de la faible croissance des bénéfices des sociétés.

En avril 2016, la province a augmenté ses revenus non fiscaux en vendant une nouvelle tranche de 14 % de la participation à Hydro One, générant ainsi un revenu extraordinaire d’environ 0,6 milliard de dollars. En revanche, le bénéfice net que tirera la province de Hydro One sera également réduit de 14 % (environ 100 millions de dollars) à partir de 2016-2017.

Les Comptes publics 2015-2016 montrent qu’en 2015-2016, les revenus tirés des entreprises publiques étaient supérieurs de 560 millions de dollars aux prévisions du Budget 2016, propulsés en grande partie par la hausse du revenu net dans le secteur de l’électricité. Pour établir ses prévisions, le BRF se fie aux prévisions énoncées dans le Budget 2016 pour les revenus tirés des entreprises publiques et projette les revenus de 2019-2020 et 2020-2021 en fonction de la croissance économique.

Les prévisions du BRF supposent encore que la province touchera 1,9 milliard de dollars grâce au programme de plafonnement et d’échange, comme il est indiqué dans le Budget 2016. Cependant, il est difficile pour l’instant de déterminer dans quelle proportion ces recettes serviront à financer de nouvelles initiatives de réduction des émissions de gaz à effet de serre ou des programmes déjà prévus dans le plan budgétaire du gouvernement^[18].

Prévisions quant aux dépenses

Dépenses de programmes
De 2015-2016 à 2018-2019, le BRF s’attend à ce que les dépenses de programmes augmentent en moyenne de 2,2 % par année. Après l’horizon des projections budgétaires du gouvernement (2018-2019), ces dépenses devraient augmenter d’en moyenne 3,4 % en 2019-2020 et en 2020-2021, suivant de près la croissance démographique, le vieillissement de la population et l’inflation.

Dans ses projections de dépenses de programmes, le BRF a suivi les prévisions du Budget 2016, mais les a ajustées pour tenir compte des nouveaux engagements annoncés dans le discours du Trône du 12 septembre 2016.

Ces engagements sont les suivants :

• Accorder une réduction équivalant à la portion provinciale de la TVH sur les factures d’électricité des ménages, des fermes et des petites entreprises à partir du 1^er janvier 2017^[19]. Cette mesure devrait donner lieu à de nouvelles dépenses de 1 milliard de dollars par année^[20].
• Créer 100 000 nouvelles places en garderie sur cinq ans à partir de 2017. Ce programme devrait entraîner de nouvelles dépenses d’immobilisations de 1 milliard à 3 milliards de dollars sur cinq ans, et son coût de fonctionnement annuel devrait osciller entre 600 millions et 750 millions de dollars une fois qu’il sera pleinement mis en œuvre^[21].

En l’absence de plus amples détails, le BRF s’en est remis à des hypothèses raisonnables sur le coût total et le déploiement des deux mesures. Il suppose en outre qu’il s’agit de nouvelles dépenses s’ajoutant aux projections publiées dans le Budget 2016.

Entre 2015-2016 et 2018-2019, le BRF s’attend à ce que l’intérêt sur la dette augmente de 2,0 % en moyenne pour se fixer à 11,6 milliards de dollars en 2018-2019. Au cours des deux dernières années de la projection, la hausse sera plus marquée, soit 5,5 % par année en moyenne.

La projection actuelle de l’intérêt sur la dette est inférieure de 0,8 milliard de dollars par année, en moyenne, à celle du BRF ce printemps, surtout en raison de la diminution prévue des taux d’intérêt au cours de la période à l’étude.

Selon les Comptes publics, la dette nette de l’Ontario^[22] a augmenté de 7,3 % pour atteindre 305,2 milliards de dollars en 2015-2016, soit 8,9 milliards de plus que prévu au printemps. Cette augmentation s’explique en partie par l’augmentation ponctuelle de 10,7 milliards de dollars découlant du changement dans le traitement comptable des régimes de retraite conjoints^[23].

Le BRF s’attend à ce que la dette nette de l’Ontario augmente de 64 milliards de dollars au cours des cinq prochaines années pour atteindre 370 milliards en 2020-2021. Cette hausse s’explique par les déficits cumulatifs, les dépenses d’immobilisations et le changement comptable.

L’augmentation de la dette nette, combinée au léger ralentissement de la croissance du PIB nominal, tire nettement vers le haut le ratio de la dette nette au PIB depuis la publication des perspectives du BRF au printemps. Le BRF s’attend désormais à ce que le ratio de la dette nette au PIB de l’Ontario plafonne à environ 41 %, ce qui est sensiblement supérieur au sommet de 39,6 % prévu dans son rapport ce printemps.

Risques pour le plan budgétaire et options de politique publique

D’importants risques pourraient nuire à la position budgétaire de l’Ontario :

• La croissance réelle de l’économie pourrait être plus faible que prévu, plombant du coup les revenus fiscaux. La croissance du PIB nominal au premier semestre de 2016 se situe pour l’instant en deçà des prévisions publiées en début d’année. Si la tendance se maintient, les revenus fiscaux seront inférieurs aux prévisions.
• Le BRF a retenu les perspectives des dépenses de programmes du gouvernement, en y intégrant les annonces budgétaires. Cette hypothèse suppose qu’il sera possible de maintenir les dépenses de programmes en deçà de la croissance des facteurs démographiques et de l’inflation. Si au contraire elles augmentent plus rapidement que prévu, elles menaceront le solde budgétaire. À noter que le gouvernement a augmenté ses dépenses prévues pour 2017-2018 dans ses trois derniers budgets.

Le gouvernement dispose d’un éventail d’options pour améliorer sa position budgétaire, comme la vente d’autres biens publics au-delà des cibles annoncées ou l’allocation de nouvelles recettes (tirées du programme de plafonnement et d’échange ou de nouveaux transferts fédéraux) à des dépenses de programmes déjà prévues.

4. Annexe : Tableaux de données

Solde budgétaire de l’Ontario
Ce diagramme compare les prévisions de l’automne aux prévisions du solde budgétaire publiées par le BRF le printemps dernier, avec et sans le changement comptable. Si on ne tient pas compte du changement, le déficit projeté se chiffre à 3,7 milliards de dollars en 2016-2017 et à 1,1 milliard en 2017‑2018. Le BRF prévoit que le déficit se creusera ensuite progressivement pour atteindre 2,2 milliards en 2020-2021. Les nouvelles prévisions sont un peu moins optimistes qu’au printemps. Le BRF prévoit que le changement comptable aggravera le déficit de 1,5 milliard de dollars par année durant la période à l’étude.

Perspectives économiques révisées du BRF
Ce diagramme compare les prévisions automnales du BRF à celles du printemps en ce qui concerne le PIB nominal et réel. Les perspectives de croissance du PIB réel en 2016 se sont quelque peu assombries, passant de 2,5 % à 2,4 %. Dans le cas du PIB nominal, elles ont été nettement revues à la baisse pour la même année et pour 2017, passant de 4,2 % à 3,4 % et de 4,2 % à 3,8 %, respectivement. Par contre, entre 2018 et 2020, les prévisions de l’automne sont légèrement supérieures à celles du printemps.

La croissance mondiale demeure hésitante
Ce diagramme illustre la croissance du PIB réel historique et projetée dans trois univers : 1) le monde, 2) les économies avancées et 3) les économies émergentes et en développement. Les taux de croissance pour chacune sont en pente descendante depuis 2010, mais devraient profiter d’un léger regain en 2017.

La croissance économique aux États-Unis déçoit en 2016
Ce diagramme illustre la croissance du PIB réel historique et projetée aux États-Unis de 2013 à 2020. Le PIB réel devrait enregistrer une croissance de 1,6 % en 2016, en deçà des 2,6 % observés en 2015, puis se relever à 2,2 % en 2017, pour ensuite ralentir la cadence progressivement jusqu’à une croissance de 1,7 % en 2020.

La croissance du PIB canadien devrait rebondir en 2017
Ce diagramme illustre la croissance du PIB réel historique et projetée au Canada de 2013 à 2020. Le PIB réel devrait enregistrer une croissance de 1,2 % en 2016, un peu mieux que le taux de 1,1 % observé en 2015, puis se relever à 2,4 % en 2017, pour ensuite se stabiliser à 1,9 % en 2019 et en 2020.

Hausse progressive attendue des taux d’intérêt canadiens
Ce diagramme illustre le taux des bons du Trésor de trois mois et le rendement des obligations de dix ans du gouvernement du Canada, historiques et projetés, de 2006 à 2020. Selon les prévisions, ce taux devrait rester inchangé à 0,5 % en 2016 et en 2017, puis entamer une remontée en 2018 pour atteindre 2,3 % en 2020. Quant au rendement des obligations de dix ans du gouvernement du Canada, il devrait passer de 1,2 % en 2016 à 3,5 % en 2020.

Les exportations et les investissements des entreprises devraient stimuler la croissance
Ce diagramme montre le rythme de croissance moyen historique et projeté, de 2013 à 2016 et de 2017 à 2020 : 1) du PIB réel de l’Ontario, 2) des dépenses des ménages et les investissements résidentiels et 3) des exportations et investissements des entreprises. La croissance du PIB réel devrait fléchir légèrement, alors que la croissance des dépenses des ménages et des investissements résidentiels affichera un recul marqué, de 2,8 % entre 2013 et 2016 à 1,6 % entre 2017 et 2020. De son côté, la croissance des exportations et des investissements des entreprises devrait grimper de 1,5 % entre 2013 et 2016 à 2,7 % entre 2017 et 2020.

Le PIB nominal de l’Ontario devrait se fixer sous les prévisions du printemps du BRF
Ce diagramme compare les prévisions de croissance du PIB nominal de l’Ontario établies par le BRF à l’automne à celles du printemps. Le graphique montre qu’elles ont été revues très légèrement à la baisse.

Gains soutenus en emploi et recul progressif du taux de chômage
Ce diagramme illustre les gains nets annuels dans le secteur de l’emploi ainsi que le taux de chômage annuel en Ontario, historiques et projetés, entre 2011 et 2020. On y constate que le taux de chômage diminue depuis 2011, et que cette tendance devrait se poursuivre entre 2016 et 2020. Par ailleurs, les gains nets dans le secteur de l’emploi devraient augmenter pour se fixer à 70 100 en 2016, contre 45 300 en 2015, et continuer de surclasser les résultats de 2015 pendant toute la période à l’étude.

Tendance à la baisse du taux d’emploi
Ce diagramme montre le nombre de personnes employées et le taux d’emploi en Ontario, historiques et projetés, de 2004 à 2020. Le nombre de personnes employées devrait augmenter au cours de la période à l’étude, passant de 6 993 000 en 2016 à 7 273 000 en 2020, tandis que le taux d’emploi devrait diminuer, passant de 60,6 % en 2016 à 60,1 % en 2020.

Le taux de participation des travailleurs actifs n’a jamais été aussi bas depuis 1999
Ce diagramme montre le taux de participation des travailleurs actifs (25 à 54 ans) entre 1999 et 2016. Ce taux a augmenté, passant de 85,5 % en 1999 à 87,1 % en 2004, avant de redescendre à 85,4 % en 2016.

Croissance des principaux facteurs, 2016-2020
Ce diagramme compare les prévisions du BRF à l’automne et au printemps quant à la croissance annuelle moyenne de quatre principaux facteurs entre 2016 et 2020 : 1) le PIB nominal de l’Ontario, 2) le revenu du travail, 3) les bénéfices des sociétés et 4) les dépenses des ménages. Les perspectives de croissance des bénéfices des sociétés sont passées de 4,5 % au printemps à 3,6 % à l’automne; les perspectives pour le revenu du travail sont demeurées inchangées, à 4,0 %; les perspectives pour le PIB nominal ont reculé légèrement à 3,9 %, contre 4,0 % au printemps; quant aux perspectives pour les dépenses des ménages, elles ont augmenté pour s’établir à 3,8 %, contre 3,6 % au printemps.

Intérêt sur la dette
Ce diagramme compare les projections du BRF à l’automne et au printemps quant à l’intérêt sur la dette. Il montre qu’entre 2016-2017 et 2020-2021, les attentes ont été revues à la baisse à l’automne.

Ratio de la dette nette au PIB de l’Ontario
Ce diagramme illustre le ratio historique et projeté de la dette nette au PIB, en comparant les perspectives du BRF de l’automne et du printemps. Il montre qu’entre 2016-2017 et 2020-2021, le ratio attendu a été revu à la hausse à l’automne. Le BRF s’attend désormais à ce qu’il plafonne à environ 41 % du PIB.