Les agences de notation satisfaites des progrès accomplis par l’Ontario vers l’équilibre budgétaire

Cote de crédit de l’Ontario pour 2016*

Source : S&P, DBRS, Fitch and Moody’s
* Basé sur une échelle normalisée qui comporte 10 niveaux d'évaluation de la qualité des titres de créance. Voir l'annexe pour plus de détails sur l'échelle de notation de chacune des agences.

Avant la récession de 2008 et 2009, trois des quatre agences de notation attribuaient à l’Ontario la cote de crédit AA, et Moody’s lui attribuait la cote AA+.  À la suite de la récession, les finances de l’Ontario se sont détériorées. D’importants déficits budgétaires et une augmentation accrue de la dette de la province ont fait en sorte que les quatre agences ont révisé à la baisse la cote de crédit de l’Ontario : DBRS et Fitch l’ont établie à AA-,  et Moody’s à AA. Quant à l’agence S&P, elle a abaissé la cote de l’Ontario à deux occasions différentes, la faisant passer de AA à AA- en 2009, puis de AA- à A+ en 2015^[2]    

En attribuant ces cotes de crédit à l’Ontario à la suite du dépôt du budget de 2016, les agences estiment que la province a pris des mesures adéquates en ce qui a trait aux revenus et dépenses afin de rétablir l’équilibre budgétaire d’ici 2017-2018. De plus, même si la méthodologie de chacune des agences diffère quelque peu, elles croient toutes que le fardeau de la dette de l’Ontario (en termes de pourcentage du PIB comme de revenus) a atteint un sommet et qu’elle devrait diminuer légèrement au cours des trois prochains exercices financiers.

Ce consensus entre les agences de notation reflète l’analyse effectuée par le Bureau du directeur de la responsabilité financière (BRF) dans son rapport Perspectives financières et économiques printanières 2016, qui conclut que la province devrait atteindre l’équilibre budgétaire en 2017-2018, et que son ratio de la dette nette au PIB devrait diminuer légèrement au cours des cinq prochaines années.

Les agences de notation prévoient des difficultés financières pour l’Ontario au-delà de 2017-2018

Pour les années après 2017-2018, les agences de notation présument généralement que la province maintiendra l’équilibre budgétaire, selon sa capacité à limiter l’accroissement des dépenses et à augmenter ses revenus, au besoin. Les agences notent cependant que l’Ontario aura de la difficulté à limiter ses dépenses indéfiniment, étant donné les pressions à la dépense qui se feront sentir. D’ailleurs, S&P croit que la province affichera un léger déficit (sur une base ajustée^[3]) à partir de 2018-2019, principalement en raison de ses importants plans d’investissement dans les infrastructures.

Le fardeau de la dette continue de plomber la cote de crédit de l’Ontario

En plus de souligner le défi que représente l’équilibre budgétaire, les agences continuent de braquer les projecteurs sur le fardeau de la dette de l’Ontario, relativement élevé comparativement aux autres provinces et à certains pays. De fait, cela s’est avéré un facteur déterminant dans la décision de Fitch et de S&P d’abaisser la cote de crédit de l’Ontario en décembre 2014 et en juillet 2015. 

Si l’Ontario affiche à nouveau un déficit après 2017-2018, soit en raison d’un assouplissement des restrictions des dépenses ou d’une baisse imprévue des revenus (p. ex., à la suite d’un ralentissement économique plus prononcé que prévu), les agences songeront sans doute à modifier leur perspective sur la cote de crédit de la province, la faisant passer de stable à négative. Cela rimerait avec un abaissement de la cote de crédit, qui risque de faire augmenter les coûts d’emprunt et d’empirer d’autant la situation budgétaire de l’Ontario.

La qualité du crédit de l’Ontario demeure élevée

Malgré les difficultés financières que connaît la province, sa cote de crédit demeure relativement élevée comparativement aux autres provinces canadiennes. Selon les agences de notation, la qualité du crédit de l’Ontario repose sur les principales forces de la province : son économie vaste et diversifiée, une tradition de gestion financière prudente et l’importante marge de manœuvre financière qui découle du système fédéral canadien. Dans l’ensemble, la cote de crédit de l’Ontario est comparable à celle du Manitoba et du Québec, mais plus faible que celle de la Saskatchewan ou de la Colombie-Britannique.